前日幾名老友小聚,我說我要寫這么個話題,反對的人調(diào)侃“題目太大,有指點江山,故作高深的嫌疑”,擔(dān)憂的人勸說“評價產(chǎn)業(yè)鏈的未來,這可能得(dei)得罪已在船上和想要上船的一票人,值當(dāng)嗎?”......
考慮了幾天,心里癢癢還是想寫,感覺也有必要寫,理由有三:一是,本人2013年前后進(jìn)入這個行業(yè),親歷了產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域如百家爭鳴般發(fā)展壯大,感慨萬千,在目前內(nèi)卷外壓之下,行業(yè)將走向何方,深有所思并有所慮;二是,十年多對新能源產(chǎn)業(yè)的持續(xù)跟蹤、研究和投資,有一些不同的視角和觀點,想著只要有某個觀點對某個人有啟發(fā),我覺得這個話題就有價值;再者,本著有公心不瞎說,列事實講證據(jù),即使某些地方有失偏頗,大家應(yīng)該也不會計較吧。
由于這個話題過大,如果集中在一篇文章的話,篇幅太長難以閱讀,信息量太大難以理解,所以呢,我將以多篇小專題的模式逐步呈現(xiàn)給大家,每個小專題都力求“精簡干貨、有見解、有深度”。
那就開始第一個小專題吧......
(專題一)兩輪周期畫產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)指數(shù)露玄機(jī)
回顧過往,中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)已走過了兩個完整的產(chǎn)業(yè)周期,在相關(guān)產(chǎn)業(yè)指數(shù)上體現(xiàn)得非常明顯,但由于上市時間或業(yè)務(wù)擴(kuò)張與收縮等原因,個股難以全面完整地呈現(xiàn)出這種周期變動規(guī)律。
這也很好理解,個股背后的企業(yè)都有其獨特的主營業(yè)務(wù)、獨有的經(jīng)營管理風(fēng)格和個性化的成長道路,當(dāng)個股匯聚在一起形成產(chǎn)業(yè)時,個股的個性就隱藏起來了,取而代之表現(xiàn)出來的更多的是產(chǎn)業(yè)的共性,這就使得產(chǎn)業(yè)具有了經(jīng)濟(jì)學(xué)上的規(guī)律和特征,其中最顯著的是周期性。
一、產(chǎn)業(yè)周期能更好地反應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中期規(guī)律
為了更清晰地看清新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化規(guī)律,產(chǎn)業(yè)周期提供了一種便于研究的非常好的時間維度。為便于本專題的展開,定義下產(chǎn)業(yè)周期(僅本專題適用哈),它既不是產(chǎn)業(yè)生命周期,也不是經(jīng)濟(jì)周期,而是借用經(jīng)濟(jì)周期理論來研究產(chǎn)業(yè)在中期時間維度的周期變動規(guī)律。
怎么理解呢?產(chǎn)業(yè)生命周期(或行業(yè)生命周期)指的是一個產(chǎn)業(yè)(或行業(yè))從出現(xiàn)到完全退出社會經(jīng)濟(jì)活動所經(jīng)歷的時間,可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個期間。經(jīng)濟(jì)周期一般是指經(jīng)濟(jì)運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)周期用來體現(xiàn)國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動規(guī)律,一般需歷經(jīng)繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段。如果借用經(jīng)濟(jì)周期波動的四階段來分析產(chǎn)業(yè)生命周期在某個或某幾個期間的波動規(guī)律,會不會將產(chǎn)業(yè)發(fā)展展現(xiàn)得更加真實,也讓我們看得更加真切?
二、中國新能源汽車已經(jīng)歷兩輪產(chǎn)業(yè)周期
這里用比較淺顯易懂的方式分析中國新能源汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期。
大家都知道股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,股價的波動提前反映經(jīng)濟(jì)的好壞(一般會有6個月左右的提前期,反映在變動趨勢圖上略有差異,但整體看來趨勢大體一致)。基于此,選取新能源汽車指數(shù)88407(簡稱指數(shù))的波動來解釋新能源產(chǎn)業(yè)的變動,以“波谷-波谷”為一個周期。
從下圖中我們可以看到中國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了兩輪周期,即政策推動下的第一輪,大致時間是2012年12月-2018年10月;累積性需求推動的第二輪,大致時間是2018年10月-2024年2月。

新能源汽車指數(shù)顯示兩輪經(jīng)濟(jì)周期,整體趨勢向上,特征非常明顯
具體情況是:1)2012年12月4日,指數(shù)下探到最低673.65點,隨著新能源國補(bǔ)地補(bǔ)和地方政府公務(wù)公交出租用新能源車等政策刺激下,帶動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,于2016年7月7日,指數(shù)攀升到最高3631.69點。
2)當(dāng)國家嚴(yán)查騙補(bǔ)、推行碳積分和購車補(bǔ)貼退坡,新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速出清,指數(shù)開始下跌,于2018年10月19日最低跌到1491.50點。
3)2019年年底武漢出現(xiàn)新冠疫情,并于2020年年初開始大面積爆發(fā),為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促需求,新能源車購車補(bǔ)貼延續(xù)三年,因新冠疫情壓縮的需求于2021年開始釋放,新能源汽車行業(yè)上市公司的股價開始迅猛上漲,指數(shù)也節(jié)節(jié)攀升,于2021年12月2日創(chuàng)歷史新高4484.74點,多數(shù)個股股價都創(chuàng)歷史新高(現(xiàn)在看仍然像旗幟在飄揚)。
4)股價過大的漲幅和過快的增長,提前反映了企業(yè)的未來業(yè)績,隨著國內(nèi)新能源汽車市占率的提高需求增長放緩,美國關(guān)稅和通脹消減法案排擠中國新能源企業(yè)等政策攪局,股市開始大幅向下調(diào)整,指數(shù)下跌,于2024年2月5日跌至2221.10點。
5)2023年12月美國能源部(DOE)發(fā)布“敏感外國實體(FEOC)”的解釋文件,2024年1月美國財政部(Treasury)和國稅局(IRS)發(fā)布的《通貨膨脹削減法》(IRA)第30D條清潔能源車輛稅收抵免相關(guān)禁令的指導(dǎo)意見正式生效,再加上美國《華爾街日報》2024年5月10日曝出白宮下周將把對中國電動汽車的關(guān)稅從25%提高到約100%......美國持續(xù)加大對中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的打壓,面對困境,中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來新的變革,產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的周期......
三、總結(jié)和啟示
總結(jié):新能源汽車指數(shù)(88407)的波動可以看出,短短十二年(一紀(jì)、一輪),中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)已走過兩輪行業(yè)周期,首先用三年多時間吹出了5倍多的漲幅,隨后兩年時間的暴擊后跌幅60%左右,接著用三年時間開啟3倍左右的漲幅,隨后兩年時間來了個50%左右的跌幅,好一個波瀾壯闊,跌宕起伏的產(chǎn)業(yè)發(fā)展史。
三點啟發(fā):一是,指數(shù)的最高點和最低點都在不斷上移,但最低點上移的幅度要顯著高于最高點,說明中國新能源產(chǎn)業(yè)臨上限(行業(yè)天花板)越來越近,產(chǎn)業(yè)企業(yè)的整體實力越來越高;二是中國新能源產(chǎn)業(yè)主要企業(yè)的營收利潤在快速擴(kuò)大,但PE卻在快速降低,戴維斯雙擊內(nèi)部在極限拉扯,市值起不來,投資收益平庸化,一級市場投資幾乎停滯;三是中國新能源產(chǎn)業(yè)逐漸從需求驅(qū)動逐漸走向供給驅(qū)動,開始有點像消費電子行業(yè)一樣迎來行業(yè)拐點。